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标普：确认深投控“A”长期发行人信用评级，展望“稳定”

来源：智通财经网 时间： 2023-07-28 12:00:45

久期财经讯，7月27日，标普已确认深圳市投资控股有限公司（Shenzhen Investment Holdings Co. Ltd.，简称“深投控”）的长期发行人信用评级为“A”。同时，标普确认了公司担保的未偿高级无抵押票据长期发行评级为“A”。


(资料图片)

稳定展望反映了标普的观点，即深投控的贷款价值比在未来24个月内将保持在30%以下。标普还预计，该公司的流动性、多样性和投资组合的信用质量将保持大致稳定。

标普确认了深投控的评级，因为标普仍然认为，在陷入困境时，该公司很有可能得到深圳市政府及时和充分的特别支持。这种支持的可能性使标普对该公司“bbb”的独立信用状况（SACP）的评估上调了三个子级。与此同时，深投控优质的资产组合、不断丰富的资产多样性、可控的杠杆率以及政府的持续支持为其SACP奠定了基础。

标普预计深投控仍然是深圳政府最重要的资产持有、投资和管理平台。在标普看来，深投控仍然是一个独特的投资平台，以商业方式支持政府的社会和经济目标。该公司代表政府持有主要金融机构的股份。公司还通过投资标的在深圳经济特区以及粤港澳大湾区(GBA)的基础设施和经济设施发展中发挥着关键作用。深圳市人民政府国有资产监督管理委员会在过去几年向深投控注资和划转资产表明了该公司的重要性，标普相信此类交易可能会持续下去。例如，深圳市国资委在2022年向深投控注入了25亿元人民币的资本和部分金融投资标的股权。

深投控可能会大幅扩大其投资规模。今年早些时候，中央国资委将深投控列为七家地方国有企业之一，以发展一级世界级示范企业；深投控是名单中唯一的投资控股公司。因此，深投控可以寻求在未来五到十年内，从目前的2200亿元人民币水平大幅扩大其投资组合规模，提高投资回报，并进一步改革其管理和治理实践。潜在的措施可能包括扩大其金融投资组合的许可证业务，从自己的资源和通过各种合作基金增加技术相关投资，以及进一步整合当地国有企业的股份。

扩张事项落地仍然是关键，但可能需要时间执行。标普预计任何此类潜在的增长战略都需要很长时间才能取得成果，并且存在显著的不确定性。在标普的基本情况下，标普预计2023年深投控的股权投资规模将大致稳定在60亿元至80亿元人民币之间。

深投控资产集中度的降低抵消了投资组合流动性的波动。该公司的资产多样性有所改善，三大资产的权重从2021年的42.5%降至2022年的40%。标普相信，随着深投控继续投资于其核心控股金融机构以外的公司，它将变得更加多元化。投资渠道包括投资基金、深投控的工业园区和基础设施开发部门。

与此同时，由于上市标的股价下跌，深投控的资产流动性从2021年的55%降至2022年的50%左右。也就是说，标普预计在未来6至12个月内，在资本市场没有显著波动的情况下，上市资产在投资组合中的份额将保持在50%左右。深投控以67.6亿元人民币处置其对深圳市南油(集团)有限公司（Shenzhen Nanyou (Holdings) Corp. Ltd.）的投资，获得了招商局蛇口工业区控股股份有限公司（China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co. Ltd.，简称“招商蛇口”，001979.SZ）的上市股份。

考虑到中国不断变化的监管格局，以及该公司50%-60%的投资组合包括在各种金融机构的股份,深投控可以探索获得金融控股公司许可证的可能性。这种可能性如果实现，可能会影响标普对其投资组合特征的评估，如流动性和多样性。也就是说，标普认为短期内对该公司的影响很小，因为详细的法规仍在规划中，深投控尚未提出任何相关申请。

深投控的资产信用质量仍处于较低的投资级别范围，由于宏观经济情况和持续进行投资，公司的缓冲减少。该公司持有的受监管金融机构的核心资产具有较高的信用评级，为其资产质量奠定基础。也就是说，过去一年，大多数投资标的的财务业绩都受到了干扰和房地产市场压力的打击。此外，这些公司将需要在未来几个季度应对行业的不平衡复苏和疲软运营状况。此外，鉴于不太成熟的业务头寸，深投控的新投资标的往往比核心持股标的拥有更高的资产信用风险。因此，新投资标的的比例上升可能会威胁到整体投资组合的信誉。

尽管2022年杠杆率有所上升，但深投控仍有财务空间。截至2023年3月底，由于稳定的新投资和股息分配的暂时增加，该公司的贷款价值比从去年同期的21%上升至约25%。标普预计，在未来12-18个月内，深投控的LTV比率将升至26%-28%，仍低于标普30%的评级下调触发阈值。这是基于假设该公司的投资强度与往年相当。

虽然深投控的股息收入可能会在2023年因去年防控期间投资标的的疲软经营业绩而下降，但其股息收入和利息收入应轻松超过利息和运营成本的2倍以上。

稳定评级展望反映了标普的观点，即深投控的LTV比率在未来24个月内将保持在30%以下。股市波动和该公司对非上市资产的持续投资可能会打击投资组合的流动性。然而，上市资产在深投控投资组合中的权重应保持在40%以上。该公司资产多样性的改善将缓和投资组合流动性减弱的影响。

标普继续认为，深圳政府很有可能在需要时为深投控提供特别支持。标普预计深圳政府的信用状况将保持稳定。

如果标普评估该公司的SACP已经减弱，标普可能下调深投控的评级。如果：（1）投资标的的信誉下降到“BB”水平的加权平均值；或（2）LTV比率持续高于30%，可能是由于过度激进的投资或投资组合价值的显著下降，发生上述情况则可能会导致其评级被下调。

如果深圳政府发展另一个平台来履行与深投控类似的职能，或者政府大幅减少对该公司的所有权，标普也可能下调其评级。

如果该公司采取更保守的财务政策，并将其LTV比率持续降低到10%以下，标普可能上调深投控的评级。这可以通过减少债务、大幅提高投资组合价值或深圳政府大规模注资来实现。然后，标普会将对深投控 SACP的评估修改为“a”或以上。然而，考虑到该公司作为综合性金融控股集团的地位（不太可能出售其金融资产）及其获授权投资粤港澳大湾区（更可能将资金用于投资而非偿还债务），标普认为这种情况不太可能发生。

另外，如果深投控对深圳政府的重要性增加，标普可能上调其评级。

ESG信用指标：E2、S2、G2

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